企業負債經營的利益與風險管理

時間：2002-03-22 作者： 來源：《中國農業會計》 點擊次數：10451

一、負債經營的內涵與特征 　　 負債經營是指企業通過銀行貸款、發行債券、租賃和商業信用等方式來籌集資金的一種經營方式。從會計學角度分析，屬于負債經營范圍的有短期借款、短期債券和各種長期負債項目。負債經營的特征是： 　　 1．所有權與經營權相分離。所有權與經營權分離是企業負債經營的前提，一般的債權債務關系并不一定形成負債經營，只有債權人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權，企業有償獲得使用債權人的資金，并用于發展生產經營，才成為負債經營。債權人雖然是資金所有者，但不能象權益性資金的所有者一樣參與企業的生產經營管理、決策與理財活動。 　　 2．負債經營企業對債權人負有償債義務，這種義務按照約定在今后的某一日期通過資產或勞務或再負債來履行。債權人的債權受法律保護，債務人還本付息具有強制性。 　　 3．負債經營的資金成本是時間的函數。使用負債籌集的資金是要付出一定代價的，在現實經濟生活中表現為借款利息、商業折扣、現金折扣等，資金成本的大小與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。因此，負債經營企業應充分把握資金的時間價值這一重要概念。 　　 4．負債經營的收益與風險并存。負債經營能否取得好的效果，主要是看債務資金總成本率對資金利潤率的影響。若資金利潤率高于資金成本率，則負債經營的潛在收益能力就大，反之則小。高負債的資本結構盡管有較高的收益，但風險性也很大。企業負債成本與企業獲利能力成反比，企業應根據自身盈利情況合理確定舉債規模。 　　 二、負債經營的利益 　　 負債經營作為一種社會經濟現象，是市場經濟條件下企業通用的理財方式。合理適度的 負債經營可以促進經濟發展和經濟效益的提高，負債經營的利益表現在以下幾個方面： 　　 1．負債經營所籌措的資金不會影響企業投入資本的結構，有利于股東保持控股權。而通過擴股或增發股票籌措資金往往會分散和削弱現有股東的控股權及其地位，使所有者權益發生重大變化。因此，負債有利于保持現有股東對于企業的控制。 　　 2．負債經營能有效地降低企業的綜合資金成本率。在開放的資本市場中，對于企業的 權益性投資要參加企業凈收益的分配，而企業債務的資金成本明顯低于股權資金的成本，因此在一定條件和額度內增加負債，必然降低企業的加權平均資金成本。負債經營對于較快地提高權益資本收益率有積極意義。 　　 3．負債的利息支出列入財務費用，根據《企業所得稅法》規定，利息支出可適度在稅前支付，使企業獲得少交所得稅的好處。 　　 4．在通貨膨脹環境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業負債的償還仍然以帳面價值為標準，而不考慮通貨膨脹因素。所以，在通貨膨脹條件下，企業實際償還款項的真實價值必然低于借入款項的真實價值，企業通過負債經營而得到的貨幣貶值的利益。 　　 三、負債經營的風險 　　 由于債權人對企業財產擁有優先求償權，如果負債企業決策失誤，經營不善，或過度負債，導致無法按期償還本息，就會給企業帶來極大的危害，負債經營的風險表現為以下幾個方面： 　　 1．無力償還債務風險。對于負債性籌資，企業負有到期償還本金、利息的義務，如無法定期支付利息或按期償還本金，債務人要承擔違約責任，受到加息、罰息的處罰。負債比率逐步上升，企業整體生產經營和財務狀況會進一步惡化，喪失償債能力的可能有性越大，其結果不僅導致企業資金緊張，也會影響到企業信譽，嚴重的還可能迫使企業破產清算。 　　 2．利率變動風險。在社會經濟處于通貨膨脹時期，如果貸款利率增長，必然會增加負債企業的資金成本，加大利息開支，減少企業收益。同時，國家緊縮銀根，使依靠負債經營的企業陷人困境，企業的經濟擴張計劃和預期收入都難以實現。 　　 3．財務杠桿對權益資本收益率的影響。財務杠桿效應能有效的提高權益資本收益率，但若企業資產利潤率低于同期債務利率，負債經營就會帶來財務杠桿負效應。當企業發展受阻與遇到經營困境時，由于固定額度的大量利息負擔，導致企業出現虧損，不僅使權益資本收益大幅下滑，甚至出現負收益，這是負債經營潛在的重大風險。 　　 4．負債經營缺乏財務上的靈活性。長期負債的利息等財務費用是企業長期的一項固定 支出；而負債籌資的本息則必須嚴格按借款合同覆行責任，同分派股息、紅利相比，負債經營政策性強．缺乏靈活性， 　　 5．再籌資風險。負債經營使得企業的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，這在很大程度上制約了企業今后負債籌資的能力，提高了籌資成本，加大了再籌資的難度： 　　 四、合理負債，科學管理 　　 負債經營的目標應是以最小的成本和最小的風險來獲取債務資金和最大的負債融資利益。在實現負債經營目標過程中，利益和風險共存，企業必需把握合理負債的"度"，以興利除弊；同時，必須進行科學管理，優化資本結構，達到企業利潤最大化。 　　 (一)負債規模的決策：企業不論采取哪種負債經營形式，首先都需對決定資金借入量即負債規模做出科學的決定。由于資金具有稀缺性和時間價值性，必然要求企業舉債規模既經濟又合理。對負債經營規模的確定，在定量決策方法上，筆者認為下列三種方法可加以應 用： 　　 1、臨界負債點法。表明企業償還債務能力的指數稱臨界負債點。它反映了企業償還債務的能力和企業在支付利息后的盈利狀況，對負債經營企業非常重要。企業債務如果越過這個臨界點，不僅會陷入償債困境，而且可能導致企業虧損。因此，企業確定負債經營，應首先計算出臨界負債點．以確立企業總體負債規模。臨界負債點的計算公式是： 臨界負債點=銷售收入×負債臨界點 比率=銷售收人×息稅前利潤率 借款年利率 如公司銷售收入5600萬元，息稅前利潤率12％，借款年利率10％．該公司負債規模臨界點應為：臨界負債點=5600× 12% = 6700(萬元) 10% 表明該公司最大負債規模為6700萬元．超過這一規模即會發生虧損。 　　 2．資產負債結構法。應用這種方法確立負債經營的規模，要求經營者從財務結構的角度，把握企業資產負債的定量比例，強化合理負債意識。可計算下列償債指標： 　　 (1)資產負債率：主要是衡量企業利用債權提供資金進行經營活動的能力，反映債權人發放貸款的安全程度。計算公式為：資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100％，這一比率反映債權人所提供的資本占全部資本的比率，是衡量企業負債水平及風險程度的重要標準。從國際上市場經濟比較發達的國家來看，合理負債比例上限，一般第一產業為20％左右，第二產業為40---50％左右，第三產業為60--70％左右．超過此比例為超負債經營。 　　 (2)流動比率：主要是衡量企業資產在短期債務到期以前可以變為現金用于償付流動負債的能力。計算公式為：流動比率=(流動資產÷流動負債) ×100％，一般認為，企業流動資產應是其流動負債的2倍以上，比率越高，企業的短期償債能力越強。 　　 3．償付率：是指一定時期內還本付息總額與收入總額的比率。它用于分析企業經營收益償還能力．計算公式為：償付率=(還本付息總額÷營業收入) ×100％。比率越小，企業償債能力越強，一般認為20％較適宜。 　　 （二）優化資本結構，增強抗御風險能力。負債經營企業必須根據自身情況和客觀環境，確定并及時調整企業的資本結構與負債規模，提高抗風險能力．使財務狀況不斷改善：企業在進行資本結構分析時，首先應通過優化融資結構，使企業融資的平均成本最低。由于負債融資成本一般低于權益性融資成本，故增加負債比率可降低融資成本，因此，企業要提高抗風險能力或企業資本利潤率下降時，應增加權益性融資，減少負債融資；企業要降低融資成本或企業資本利潤率上升時應增加負債融資，減少權益性融資。總之，負債經營風險大小是與企業全部資金中債務資金的比重大小成正比的，確定合理的負債比率是企業從總體上抵抗債務風險的關鍵 　　 （三）興利避險，科學管理。負債經營企業如何科學、合理地利用舉債方式從事生產經營活動，使企業在獲取財務杠桿利益的同時盡可能地降低債務風險，除上述介紹的定量分析方法外，還需考慮許多非量化因素，進行理性分析： 　　 1、建立資本金管理制度，確保資本金增長性。資本金是企業生存和發展的基礎，企業的負債水平和償債能力取決于資本金的規模。企業要強化自律機制，克服不顧客觀條件盲目"爭項目、爭投資"的行為，控制非生產性消費，防止資本金增長遠不能適應投資擴張速度對資金的需求狀況，避免負債規模過大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業盈利充實資本金，保持其增長性能，是現代企業防范財務風險的重要措施。 　　 2、保持資本結構的調整彈性。資本結構的彈性是指資本結構對企業內外環境變化的適應程度及調整的余地和幅度。有限責任條件下，企業保持資本結構調整彈性的方式有：（1）保持一定的籌資能力儲備，使企業實際籌資數量低于可能的籌資能力，如此才能在需要進行資本結構調整時，保持靈活的方式。(2)根據現行會計法規進行債務重組，調整債務結構，通過修改債務協議，延期還款，折扣清償，債轉股等方式進行存量調整。(3)保持一定的負債經營比例，一般認為負債籌資方式的調整彈性要高于自有資本籌資的彈性。 　　 （四）提高經營者自身素質和企業經營管理水平。一般來說，管理者都是風險的反對者，負債經營風險大，稍有不慎即陷入困境。公司經營者要學會在不同環境下采取隨機應變的財務策略，把握住投資管理和經營控制能力，注重收益與風險的均衡性、不斷提高經營管理水平，使企業負債經營在利益與風險的二難決策中處于不敗之地，取得預期經營效益。 范生火　　 作者單位：江西省農墾局 2000年

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