光明食品集團自2006年組建以來，積極響應上海市委、市政府“走出去”的號召，以在海外并購當?shù)貎?yōu)質成熟企業(yè)作為集團“走出去”的主要發(fā)展模式，以“符合戰(zhàn)略、關注協(xié)同、風險可控、價格合理、團隊優(yōu)秀”作為海外并購的五大原則。本文將通過回顧收購英國維多麥公司（Weetabix，以下簡稱“維多麥”）的成功案例，來闡述集團在探索國際化方面取得的經(jīng)驗及主要投資原則。
項目背景
2012年11月2日，光明食品集團在英國倫敦宣布完成對英國谷物食品生產商維多麥公司60%股權收購的交割。
維多麥公司成立于1932年，是英國銷售收入排名第二大的谷物食品和谷物棒生產商，主要生產以谷物為原料的健康食品，包括冷食麥片、熱食麥片、谷物棒、膨化燕麥食品等谷物零食。其超過70%的業(yè)務來自英國本土，另外在美國和加拿大（約占銷售額的20%）也開展業(yè)務，并在南非和肯尼亞設有合資公司，產品出口到全球90多個國家。維多麥公司在英國擁有5處生產基地，其中最主要的Burton Latimer生產基地占地75英畝，擁有小麥餅干、麥片、迷你小食品、谷物棒以及谷物薄片生產線。
光明食品集團“走出去”的主要經(jīng)驗及五項原則
光明食品集團在開展國際化業(yè)務之初，就確立了“符合戰(zhàn)略、注重協(xié)同、風險可控、價格合理、團隊優(yōu)秀”五項原則。
光明食品集團收購維多麥項目的整個過程，正是對該五項原則的精彩演繹和發(fā)揮。
一、符合戰(zhàn)略。光明食品集團作為一家以食品業(yè)務為核心的相關多元化的綜合企業(yè)集團，集團發(fā)展戰(zhàn)略就是打造從“田頭到餐桌”的食品全產業(yè)鏈，既包括第一產業(yè)的農業(yè)，也包括第二產業(yè)的食品制造業(yè)，還包括第三產業(yè)的連鎖商貿業(yè)。集團海外并購及國際化經(jīng)營緊密聚焦集團的食品戰(zhàn)略核心主業(yè)，著重圍繞“資源、渠道、品牌”等關鍵要素展開。
維多麥公司作為英國第二大的谷物和谷物棒生產商，旗下品牌“Weetabix”是英國排名第一、最具標志性的谷物類品牌，其產品出口到全球90多個國家，在國際市場擁有一定的品牌知名度，屬于海外市場公認的品牌食品行業(yè)稀缺資源。收購完成后,光明食品集團將擁有維多麥這一國際知名品牌。并且，維多麥公司擁有豐富的產品線，除了谷物早餐外，還擁有谷物棒、燕麥餅干、奶酪條、膨化燕麥食品等谷物零食，可以滿足不同消費者在不同消費場合的需求。這些產品對光明食品集團現(xiàn)有產品線可以形成有效的補充，尤其是谷物零食產品，國內已經(jīng)具備良好的市場基礎。所以，此次收購有助于滿足國內消費者對于天然健康食品日益增長的需求，并為集團添加新的業(yè)務增長點，從而帶動及推進光明食品集團食品產業(yè)的全面轉型和升級。
二、關注協(xié)同。集團海外并購的企業(yè)和業(yè)務須在資源、產品和技術等方面與集團現(xiàn)有的業(yè)務和國內消費市場產生較好的協(xié)同。光明食品集團在國內擁有廣泛的休閑食品銷售渠道，擁有眾多自有零售終端以及更多戰(zhàn)略伙伴所有的零售終端。而維多麥公司則在英國市場擁有優(yōu)勢品牌和產品技術。維多麥公司并被英國四大零售商中的三家（Tesco、ASDA、及Sainsbury’s）評選為值得信賴的谷物產品的顧問。通過本次收購，維多麥公司的優(yōu)質產品和品牌以及光明食品集團在中國廣泛的分銷渠道形成的協(xié)同效應能夠充分挖掘中國谷物市場的高速增長和巨大潛力的同時，也可以使光明食品集團的產品通過維多麥公司的國際品牌進入全球市場，確保交易雙方在國內外兩個市場上同時取得競爭優(yōu)勢。
三、價格合理。作為戰(zhàn)略投資者，光明食品集團非常關注目標公司長期的發(fā)展?jié)摿Γ虼耍瘓F希望項目估值能在一個理性的區(qū)間范圍之內，以獲得合理的投資回報。在集團內部并購團隊以及相關專業(yè)中介機構的通力合作下，根據(jù)盡職調查、財務預測及相關研究的結果，通過運用多種估值方法及不同的假設方案，圍繞公司銷售收入、盈利情況及商業(yè)前景等核心因素，對維多麥公司進行了全面細致的估值、財務指標影響的預測以及投資回報率的估算。
四、風險可控。在收購盡職調查的過程中，需要充分揭示海外并購項目存在的潛在風險，并針對不同類別的風險制定相應的應對機制，力求使收購項目的整體風險降到最低。在維多麥公司收購項目過程中，集團通過全面詳盡的盡職調查，充分揭示及評估財務、稅務、法律及商務運營等相關風險及其影響，并通過交易結構設計、企業(yè)估值調整、特殊事項安排及相關合約保護條款等措施進行有效的風險防范。通過一系列的調整與安排有效地規(guī)避了此次收購的主要風險，包括融資風險、匯兌風險、經(jīng)營管控風險，地區(qū)業(yè)務風險等。并且，由于英國政治經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定，尤其在當時歐洲經(jīng)濟普遍衰退的情況下，英國在一定程度上被視為歐元區(qū)外的避風港。選擇收購英國當?shù)刂称菲髽I(yè)符合集團風險可控原則。
五、團隊優(yōu)秀。光明食品集團非常注重對被并購海外企業(yè)管理團隊的考量,主要考慮目標企業(yè)管理團隊是否擁有豐富的食品行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，是否具備優(yōu)秀的企業(yè)運營管理能力，是否認同光明食品集團的文化理念。維多麥公司管理層在相關食品及飲料領域擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗和管理經(jīng)驗，曾在國際領先跨國消費品公司任職多年。鑒于維多麥公司管理層過往成功運營記錄，光明食品集團最大限度地保留并依靠現(xiàn)有管理層繼續(xù)負責收購完成后公司的管理和運營。同時，在現(xiàn)有激勵機制的基礎上，集團通過設置新的激勵機制，進一步激發(fā)公司管理層的工作熱情。
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