企業(yè)負債經(jīng)營的利益與風險管理

時間：2002-03-22 作者： 來源：《中國農(nóng)業(yè)會計》 點擊次數(shù)：10450

一、負債經(jīng)營的內(nèi)涵與特征 　　 負債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的一種經(jīng)營方式。從會計學角度分析，屬于負債經(jīng)營范圍的有短期借款、短期債券和各種長期負債項目。負債經(jīng)營的特征是： 　　 1．所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是企業(yè)負債經(jīng)營的前提，一般的債權(quán)債務關(guān)系并不一定形成負債經(jīng)營，只有債權(quán)人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權(quán)，企業(yè)有償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營，才成為負債經(jīng)營。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能象權(quán)益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、決策與理財活動。 　　 2．負債經(jīng)營企業(yè)對債權(quán)人負有償債義務，這種義務按照約定在今后的某一日期通過資產(chǎn)或勞務或再負債來履行。債權(quán)人的債權(quán)受法律保護，債務人還本付息具有強制性。 　　 3．負債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù)。使用負債籌集的資金是要付出一定代價的，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。因此，負債經(jīng)營企業(yè)應充分把握資金的時間價值這一重要概念。 　　 4．負債經(jīng)營的收益與風險并存。負債經(jīng)營能否取得好的效果，主要是看債務資金總成本率對資金利潤率的影響。若資金利潤率高于資金成本率，則負債經(jīng)營的潛在收益能力就大，反之則小。高負債的資本結(jié)構(gòu)盡管有較高的收益，但風險性也很大。企業(yè)負債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應根據(jù)自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。 　　 二、負債經(jīng)營的利益 　　 負債經(jīng)營作為一種社會經(jīng)濟現(xiàn)象，是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)通用的理財方式。合理適度的 負債經(jīng)營可以促進經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟效益的提高，負債經(jīng)營的利益表現(xiàn)在以下幾個方面： 　　 1．負債經(jīng)營所籌措的資金不會影響企業(yè)投入資本的結(jié)構(gòu)，有利于股東保持控股權(quán)。而通過擴股或增發(fā)股票籌措資金往往會分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位，使所有者權(quán)益發(fā)生重大變化。因此，負債有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。 　　 2．負債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的綜合資金成本率。在開放的資本市場中，對于企業(yè)的 權(quán)益性投資要參加企業(yè)凈收益的分配，而企業(yè)債務的資金成本明顯低于股權(quán)資金的成本，因此在一定條件和額度內(nèi)增加負債，必然降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。負債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本收益率有積極意義。 　　 3．負債的利息支出列入財務費用，根據(jù)《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，利息支出可適度在稅前支付，使企業(yè)獲得少交所得稅的好處。 　　 4．在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以帳面價值為標準，而不考慮通貨膨脹因素。所以，在通貨膨脹條件下，企業(yè)實際償還款項的真實價值必然低于借入款項的真實價值，企業(yè)通過負債經(jīng)營而得到的貨幣貶值的利益。 　　 三、負債經(jīng)營的風險 　　 由于債權(quán)人對企業(yè)財產(chǎn)擁有優(yōu)先求償權(quán)，如果負債企業(yè)決策失誤，經(jīng)營不善，或過度負債，導致無法按期償還本息，就會給企業(yè)帶來極大的危害，負債經(jīng)營的風險表現(xiàn)為以下幾個方面： 　　 1．無力償還債務風險。對于負債性籌資，企業(yè)負有到期償還本金、利息的義務，如無法定期支付利息或按期償還本金，債務人要承擔違約責任，受到加息、罰息的處罰。負債比率逐步上升，企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況會進一步惡化，喪失償債能力的可能有性越大，其結(jié)果不僅導致企業(yè)資金緊張，也會影響到企業(yè)信譽，嚴重的還可能迫使企業(yè)破產(chǎn)清算。 　　 2．利率變動風險。在社會經(jīng)濟處于通貨膨脹時期，如果貸款利率增長，必然會增加負債企業(yè)的資金成本，加大利息開支，減少企業(yè)收益。同時，國家緊縮銀根，使依靠負債經(jīng)營的企業(yè)陷人困境，企業(yè)的經(jīng)濟擴張計劃和預期收入都難以實現(xiàn)。 　　 3．財務杠桿對權(quán)益資本收益率的影響。財務杠桿效應能有效的提高權(quán)益資本收益率，但若企業(yè)資產(chǎn)利潤率低于同期債務利率，負債經(jīng)營就會帶來財務杠桿負效應。當企業(yè)發(fā)展受阻與遇到經(jīng)營困境時，由于固定額度的大量利息負擔，導致企業(yè)出現(xiàn)虧損，不僅使權(quán)益資本收益大幅下滑，甚至出現(xiàn)負收益，這是負債經(jīng)營潛在的重大風險。 　　 4．負債經(jīng)營缺乏財務上的靈活性。長期負債的利息等財務費用是企業(yè)長期的一項固定 支出；而負債籌資的本息則必須嚴格按借款合同覆行責任，同分派股息、紅利相比，負債經(jīng)營政策性強．缺乏靈活性， 　　 5．再籌資風險。負債經(jīng)營使得企業(yè)的負債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這在很大程度上制約了企業(yè)今后負債籌資的能力，提高了籌資成本，加大了再籌資的難度： 　　 四、合理負債，科學管理 　　 負債經(jīng)營的目標應是以最小的成本和最小的風險來獲取債務資金和最大的負債融資利益。在實現(xiàn)負債經(jīng)營目標過程中，利益和風險共存，企業(yè)必需把握合理負債的"度"，以興利除弊；同時，必須進行科學管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達到企業(yè)利潤最大化。 　　 (一)負債規(guī)模的決策：企業(yè)不論采取哪種負債經(jīng)營形式，首先都需對決定資金借入量即負債規(guī)模做出科學的決定。由于資金具有稀缺性和時間價值性，必然要求企業(yè)舉債規(guī)模既經(jīng)濟又合理。對負債經(jīng)營規(guī)模的確定，在定量決策方法上，筆者認為下列三種方法可加以應 用： 　　 1、臨界負債點法。表明企業(yè)償還債務能力的指數(shù)稱臨界負債點。它反映了企業(yè)償還債務的能力和企業(yè)在支付利息后的盈利狀況，對負債經(jīng)營企業(yè)非常重要。企業(yè)債務如果越過這個臨界點，不僅會陷入償債困境，而且可能導致企業(yè)虧損。因此，企業(yè)確定負債經(jīng)營，應首先計算出臨界負債點．以確立企業(yè)總體負債規(guī)模。臨界負債點的計算公式是： 臨界負債點=銷售收入×負債臨界點 比率=銷售收人×息稅前利潤率 借款年利率 如公司銷售收入5600萬元，息稅前利潤率12％，借款年利率10％．該公司負債規(guī)模臨界點應為：臨界負債點=5600× 12% = 6700(萬元) 10% 表明該公司最大負債規(guī)模為6700萬元．超過這一規(guī)模即會發(fā)生虧損。 　　 2．資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)法。應用這種方法確立負債經(jīng)營的規(guī)模，要求經(jīng)營者從財務結(jié)構(gòu)的角度，把握企業(yè)資產(chǎn)負債的定量比例，強化合理負債意識。可計算下列償債指標： 　　 (1)資產(chǎn)負債率：主要是衡量企業(yè)利用債權(quán)提供資金進行經(jīng)營活動的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計算公式為：資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）×100％，這一比率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比率，是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標準。從國際上市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家來看，合理負債比例上限，一般第一產(chǎn)業(yè)為20％左右，第二產(chǎn)業(yè)為40---50％左右，第三產(chǎn)業(yè)為60--70％左右．超過此比例為超負債經(jīng)營。 　　 (2)流動比率：主要是衡量企業(yè)資產(chǎn)在短期債務到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償付流動負債的能力。計算公式為：流動比率=(流動資產(chǎn)÷流動負債) ×100％，一般認為，企業(yè)流動資產(chǎn)應是其流動負債的2倍以上，比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強。 　　 3．償付率：是指一定時期內(nèi)還本付息總額與收入總額的比率。它用于分析企業(yè)經(jīng)營收益償還能力．計算公式為：償付率=(還本付息總額÷營業(yè)收入) ×100％。比率越小，企業(yè)償債能力越強，一般認為20％較適宜。 　　 （二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強抗御風險能力。負債經(jīng)營企業(yè)必須根據(jù)自身情況和客觀環(huán)境，確定并及時調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負債規(guī)模，提高抗風險能力．使財務狀況不斷改善：企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)分析時，首先應通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負債融資成本一般低于權(quán)益性融資成本，故增加負債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風險能力或企業(yè)資本利潤率下降時，應增加權(quán)益性融資，減少負債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤率上升時應增加負債融資，減少權(quán)益性融資。總之，負債經(jīng)營風險大小是與企業(yè)全部資金中債務資金的比重大小成正比的，確定合理的負債比率是企業(yè)從總體上抵抗債務風險的關(guān)鍵 　　 （三）興利避險，科學管理。負債經(jīng)營企業(yè)如何科學、合理地利用舉債方式從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)在獲取財務杠桿利益的同時盡可能地降低債務風險，除上述介紹的定量分析方法外，還需考慮許多非量化因素，進行理性分析： 　　 1、建立資本金管理制度，確保資本金增長性。資本金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎，企業(yè)的負債水平和償債能力取決于資本金的規(guī)模。企業(yè)要強化自律機制，克服不顧客觀條件盲目"爭項目、爭投資"的行為，控制非生產(chǎn)性消費，防止資本金增長遠不能適應投資擴張速度對資金的需求狀況，避免負債規(guī)模過大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業(yè)盈利充實資本金，保持其增長性能，是現(xiàn)代企業(yè)防范財務風險的重要措施。 　　 2、保持資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性。資本結(jié)構(gòu)的彈性是指資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化的適應程度及調(diào)整的余地和幅度。有限責任條件下，企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性的方式有：（1）保持一定的籌資能力儲備，使企業(yè)實際籌資數(shù)量低于可能的籌資能力，如此才能在需要進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時，保持靈活的方式。(2)根據(jù)現(xiàn)行會計法規(guī)進行債務重組，調(diào)整債務結(jié)構(gòu)，通過修改債務協(xié)議，延期還款，折扣清償，債轉(zhuǎn)股等方式進行存量調(diào)整。(3)保持一定的負債經(jīng)營比例，一般認為負債籌資方式的調(diào)整彈性要高于自有資本籌資的彈性。 　　 （四）提高經(jīng)營者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營管理水平。一般來說，管理者都是風險的反對者，負債經(jīng)營風險大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營者要學會在不同環(huán)境下采取隨機應變的財務策略，把握住投資管理和經(jīng)營控制能力，注重收益與風險的均衡性、不斷提高經(jīng)營管理水平，使企業(yè)負債經(jīng)營在利益與風險的二難決策中處于不敗之地，取得預期經(jīng)營效益。 范生火　　 作者單位：江西省農(nóng)墾局 2000年

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