企業(yè)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)離不開營(yíng)運(yùn)資本管理，在農(nóng)墾系統(tǒng)推進(jìn)墾區(qū)集團(tuán)化、農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化改革的大背景下，提升農(nóng)墾企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理意識(shí)，分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本籌資策略，進(jìn)而防范風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)管理，很有必要。
一、營(yíng)運(yùn)資本管理是農(nóng)墾企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分
農(nóng)墾是中國(guó)特色農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)體系不可或缺的重要組成部分，農(nóng)墾改革是黨和國(guó)家的戰(zhàn)略部署。農(nóng)墾是國(guó)有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的骨干和代表，是推進(jìn)中國(guó)特色新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的重要力量。《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》中要求，推進(jìn)墾區(qū)集團(tuán)化、農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化改革，完善現(xiàn)代企業(yè)制度。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)的《深化農(nóng)墾改革專項(xiàng)試點(diǎn)工作方案》中提出，推進(jìn)國(guó)有農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化改革和公司化改造。加快推進(jìn)國(guó)有農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化改革，積極推動(dòng)具備條件的國(guó)有農(nóng)場(chǎng)實(shí)施公司制改造，把國(guó)有農(nóng)場(chǎng)建成體制完善、機(jī)制靈活、開放包容的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，全面增強(qiáng)國(guó)有農(nóng)場(chǎng)的內(nèi)生動(dòng)力、發(fā)展活力和整體實(shí)力。
營(yíng)運(yùn)資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中可用于周轉(zhuǎn)流通的流動(dòng)資金凈額。營(yíng)運(yùn)資本管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理，可以概括為投資及籌資兩個(gè)方面。營(yíng)運(yùn)資本管理是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，企業(yè)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)離不開營(yíng)運(yùn)資本管理。合理的營(yíng)運(yùn)資本配置能夠保證企業(yè)有充分的資源來保持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性，合理的營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)速度可以減少企業(yè)保有資金的成本進(jìn)而提高盈利能力。國(guó)內(nèi)外的研究都表明，營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)企業(yè)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生顯著影響。對(duì)于正在推進(jìn)墾區(qū)集團(tuán)化、農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化改革的農(nóng)墾系統(tǒng)來說，營(yíng)運(yùn)資本管理也應(yīng)作為農(nóng)墾企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。
二、營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)和籌資策略
會(huì)計(jì)上營(yíng)運(yùn)資本用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額來衡量。營(yíng)運(yùn)資金來源豐富，可通過長(zhǎng)期借款、短期借款、短期融資、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式實(shí)現(xiàn)。營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)周期較短，通常可以通過短期籌融資方式來解決。
營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)可概括為平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。流動(dòng)資產(chǎn)越多，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，相應(yīng)的由于資金不足帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小；然而流動(dòng)資產(chǎn)投資過多，企業(yè)可能會(huì)喪失投資于其他類型資產(chǎn)從而獲取收益的機(jī)會(huì)，資金得不到充分利用。因此企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)即在于平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，選擇適合當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及自身所處行業(yè)并且利于企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的營(yíng)運(yùn)資本投資融資策略，使資金使用成本與短期償債風(fēng)險(xiǎn)之和最小化，避免資金鏈斷裂并且提高企業(yè)盈利能力。
企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的策略可以從投資及籌資兩方面入手分析，本文主要從籌資角度分析。目前普遍認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本籌資策略分為：激進(jìn)型、適中型和保守型三種。激進(jìn)型籌資策略的特征為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)小于臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債，而穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)之和大于經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益之和，是一種低資本成本高收益高風(fēng)險(xiǎn)的資金管理策略。保守型籌資策略與之相反。而適中型籌資策略的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)等于臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債，穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)之和等于經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益之和，通俗來說就是短期資金滿足短期投資，長(zhǎng)期資金滿足長(zhǎng)期投資。
目前通常采用易變現(xiàn)率來衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本籌資策略。長(zhǎng)期資金來源所占流動(dòng)資產(chǎn)的比例稱為易變現(xiàn)率，易變現(xiàn)率=(股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債-長(zhǎng)期資產(chǎn))/經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)=(股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債-長(zhǎng)期資產(chǎn))/(波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn))。通常易變現(xiàn)率小于1的為激進(jìn)型籌資策略，等于1的為適中型籌資策略，大于1的為保守型籌資策略。
三、農(nóng)墾企營(yíng)資本籌資策略分析——以海南和廣東兩個(gè)墾區(qū)為例
農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體有著經(jīng)營(yíng)季節(jié)性強(qiáng)、氣候變化及自然災(zāi)害導(dǎo)致的投資回報(bào)性不確定性高等特點(diǎn)。而作為國(guó)有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的農(nóng)墾企業(yè)，同樣具備以上農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體的特點(diǎn)。這就要求在營(yíng)運(yùn)資本策略的選擇上，充分考慮農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特點(diǎn)，保證營(yíng)運(yùn)資金的同時(shí)能夠充分利用剩余資金創(chuàng)造價(jià)值。
近年來，海南墾區(qū)圍繞發(fā)展生產(chǎn)力和改善民生為核心目標(biāo)，以體制機(jī)制創(chuàng)新為抓手，以資源開發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展為載體，推進(jìn)農(nóng)場(chǎng)政企分開和社會(huì)管理屬地化，培育市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體，把農(nóng)場(chǎng)改造為公司制企業(yè)，融入省農(nóng)墾投資控股集團(tuán)有限公司的母子公司體系。廣東墾區(qū)致力于把國(guó)有農(nóng)場(chǎng)培育成產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)基地，與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)結(jié)成資本、資金、技術(shù)、品牌、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的利益聯(lián)結(jié)體，成為全產(chǎn)業(yè)鏈條中的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)和支撐大企業(yè)、大產(chǎn)業(yè)的大基地。理順產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與農(nóng)場(chǎng)基地的經(jīng)營(yíng)管理關(guān)系，在油茶、橡膠、甘蔗、畜牧等產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)種（養(yǎng)）植基地與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)模式改革，明晰資產(chǎn)、投入、管理和利益分配關(guān)系。海南墾區(qū)和廣東墾區(qū)經(jīng)濟(jì)體量較大，均屬于推進(jìn)國(guó)有農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化和公司化改造改革試點(diǎn)墾區(qū)，企業(yè)化改革中營(yíng)運(yùn)資金管理不容忽視。
本文選用易變現(xiàn)率作為衡量營(yíng)運(yùn)資本籌資策略的指標(biāo)，選用海南墾區(qū)和廣東墾區(qū)2017年末的資產(chǎn)負(fù)債表的以下指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算（數(shù)據(jù)來源于2017年中國(guó)農(nóng)墾財(cái)務(wù)年鑒）：
①所有者權(quán)益
②長(zhǎng)期債務(wù)：長(zhǎng)期借款
③經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng)+應(yīng)付職工薪酬+應(yīng)交稅費(fèi)+應(yīng)付股利+應(yīng)付利息+其他應(yīng)付款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債
④長(zhǎng)期資產(chǎn)：非流動(dòng)資產(chǎn)總額
⑤經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)總額-應(yīng)收利息-應(yīng)收股利-以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)-衍生金融資產(chǎn)-買入返售金融資產(chǎn)
⑥易變現(xiàn)率（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債-長(zhǎng)期資產(chǎn)）/經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)
表1：2017年末兩墾區(qū)易變現(xiàn)率計(jì)算表
（單位：萬元）
所有者權(quán)益 長(zhǎng)期債務(wù) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 易變現(xiàn)率
海南 1,390,784.73 243,173.38 1,400,281.04 2,082,699.45 1,596,603.13 0.5960
廣東 1,656,640.25 136,363.54 678,817.42 2,286,769.77 1,476,596.45 0.1253
由表1可見，海南、廣東兩墾區(qū)2017年末的易變現(xiàn)率均低于1，廣東低于海南。兩墾區(qū)均采用了風(fēng)險(xiǎn)收益高，資金成本低的激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本籌資策略。激進(jìn)型籌資策略是一種擴(kuò)張型籌資策略，結(jié)合農(nóng)墾企業(yè)經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性以及集團(tuán)處于快速發(fā)展階段的事實(shí)來看，指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果是比較可靠的。
此種籌資策略下，臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需要。短期籌資手段在這兩個(gè)墾區(qū)籌資來源中占有很重要的地位，需要注意企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中短期負(fù)債的比例以及質(zhì)量。另外，在此種策略下雖然資金成本較低，資金得到了充分利用，但要特別注意企業(yè)所面臨的臨時(shí)資金不足的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要農(nóng)墾企業(yè)積極運(yùn)用多種渠道進(jìn)行融資，拓展短期籌資渠道。
案例中的兩大墾區(qū)已經(jīng)注意到運(yùn)用多渠道進(jìn)行籌資，如自海墾控股集團(tuán)成立以來，與海南銀行、省國(guó)開行、省農(nóng)發(fā)行、省農(nóng)業(yè)銀行、省郵儲(chǔ)銀行等多家金融機(jī)構(gòu)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。截至2017年末，各銀行對(duì)其授信總額約800億元，保障了集團(tuán)整體資金周轉(zhuǎn)。為了運(yùn)營(yíng)桂林洋熱帶農(nóng)業(yè)公司項(xiàng)目，爭(zhēng)取到省國(guó)開行和省農(nóng)發(fā)行7億元的流動(dòng)資金貸款。廣東墾區(qū)大力發(fā)展小貸公司、與廣東人保開展支農(nóng)融資項(xiàng)目合作等多種籌資手段。農(nóng)墾企業(yè)大力爭(zhēng)取與各方金融機(jī)構(gòu)合作，拓展短期籌資渠道已成為大勢(shì)所趨。
（作者單位：中國(guó)農(nóng)墾經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心）
責(zé)任編輯：經(jīng)濟(jì)研究處
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